Рынок ценных бумаг

Система обращения ценных бумаг в странах с развитой экономикой постоянно совершенствуется и сейчас развивается параллельно с развитием технических средств. Весьма интересен опыт Японии в реформировании собственной системы обращения ценных бумаг, где особая роль отводилась и отводится депозитариям и биржам.

В начале 2000 года Центральный Депозитарий Японии объявил о намерении реформировать систему обращения ценных бумаг, дополнительно была принята долгосрочная программа, рассчитанная на реформирование отношений между инвесторами и эмитентами, выполнение которой растянется до 31.03.2001. В свою очередь, Токийская фондовая биржа начала действовать тоже в направлении реформирования ценных бумаг.

Фактически сейчас на рынке финансовых услуг Японии близки к конкуренции две институции, которые, откровенно говоря, с каждым годом совершенствуют систему обращения финансовых активов — Центральный депозитарий Японии (JASDEC) и Токийская фондовая биржа (TSE).
С одной стороны, биржа ближе к существующему рынку, а с другой — депозитарий обслуживает еще и внебиржевый рынок. Поэтому со временем здоровая конкуренция может превратиться в стратегический альянс.

Оба института (JASDEC и TSE) предложили обновленную систему оплаты сделок с ценными бумагами на рынке СПОТ. Как депозитарий, так и биржа в отношении систем оплаты на рынке ценных бумаг максимально приблизились к западным стандартам, предложив клиентам и брокерам систему «ППП» — поставка против платежа. Однако депозитарий только объявил о создании новых правил оплаты сделок, и в начале осени эта система оплаты еще не действовала, чего нельзя сказать о бирже. Такая ситуация сложилась на рынке, потому что у депозитария возникли определенные технические трудности в отношениях с банками, которые вели денежные счета клиентов депозитария. Тем не менее, руководство депозитария сознательно пошло на упрощение операций, связанных с конвертацией облигаций в акции, что значительно ускорило процедуру конвертации с помощью депозитария.

Уже в конце осени 2000 года клиенты депозитария смогли конвертировать свои облигации с помощью депозитария за 6 суток вместо 8. И хотя процедура конвертации еще остается достаточно длинной, аналитики азиатских финансовых рынков прогнозируют значительное повышение спроса на облигации. Между тем Центральный депозитарий объявил о своем намерении изменить систему накопления процентов и дивидендов на индивидуальных счетах клиентов в сторону ускорения расчетов. Уже в октябре 2001 года Депозитарий Японии планирует создать такую электронную систему торговли, которая не потребует от участников рынка гарантийных депозитов, вкладов и т.д. Это освободит большое количество средств японских инвесторов и приведет либо к падению общих норм доходности, либо к увеличению экспорта капитала японскими инвесторами. Для всех этих преобразований Депозитарий планирует привлечь дополнительных партнеров: торговцев ценными бумагами, несколько банков кастодиана и трастовых фонды. Но по оценкам специалистов Индустриального банка Японии (IBJ), Центральный депозитарий Японии уже сейчас может обслуживать операции на рынке СПОТ по схеме Т +1 (начиная с момента поставки).

В свою очередь, биржа уже отработала механизм системы поставки против платежа, но реально это не повлияло на периодичность операций банков, имеющих лицензию на услуги кастодиана. По оценкам специалистов IBJ происходящие вокруг Токийской фондовой биржи, значительно влияют на тарифы и качество услуг кастодиана, поскольку у клиента всегда будет выбор — воспользоваться услугами банка и его кастодиана или обратиться к брокеру на бирже, или в банк, являющийся членом биржи . Между тем конкурентную борьбу ослабляет то, что частично депозитарием Токийской бирже является Центральный депозитарий Японии. Но унификация тарифов на услуги депозитария не позволяет применять повышение тарифов для биржи, поэтому конкуренция может считаться достаточно честной.